Goldman Sachs και BofA προβλέπουν νέα βουτιά στην Ευρωπαϊκή Αγορά

Οι αναλυτές των Goldman Sachs και BofA δηλώνουν αρνητικοί για τις προοπτικές των ευρωπαϊκών μετοχών το αμέσως επόμενο διάστημα και εκτιμούν ότι δεν θα υπεραποδώσουν έναντι των μετοχών των ΗΠΑ λόγω της αποδυνάμωσης του μακροοικονομικού σκηνικού και της αβεβαιότητας που θα επιμείνει.

Goldman Sachs και BofA προβλέπουν νέα βουτιά στην Ευρωπαϊκή Αγορά

Η Goldman τονίζει ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν ακόμη υψηλές αποτιμήσεις σε σχέση με περιόδους επιβράδυνσης της ανάπτυξης του παρελθόντος, ενώ η BofA εκτιμά πως έως το τρίτο τρίμηνο αναμένεται νέα βουτιά της τάξης του 10% στην Ευρώπη ως “απάντηση” στην επίδραση των υψηλότερων δασμών των ΗΠΑ στην οικονομία και στα κέρδη ανά μετοχή των εταιρειών.

Πιο αναλυτικά, η Goldman Sachs συνεχίζει να βλέπει τις μετοχές σε μια bear market λόγω της χαμηλής οικονομικής ανάπτυξης και της υψηλής αβεβαιότητας (καθώς και των αυξημένων αποτιμήσεων στις ΗΠΑ). Αναμένει χαμηλές αποδόσεις και στην κατανομή του χαρτοφυλακίου της τηρεί underweight στάση στις μετοχές σε ορίζοντα τριών μηνών.

Όπως επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα, η ευρωπαϊκή αγορά μετοχών προεξοφλεί επί του παρόντος μια αισιόδοξη προοπτική ανάπτυξης. Παρά την αβεβαιότητα, ο πανευρωπαϊκός δείκτης STOXX 600 έχει ενισχυθεί κατά 3% από τις αρχές του έτους, έχοντας ανακάμψει κατά 11% από το πρόσφατο κατώτατο σημείο του.

Εξετάζοντας την απόδοση των κυκλικών έναντι των αμυντικών μετοχών, η Goldman διαπιστώνει ότι η ευρωπαϊκή αγορά προεξοφλεί επί του παρόντος αύξηση του ΑΕΠ της ευρωζώνης κατά περίπου 1,5%. Αυτό είναι υψηλότερο από την πρόβλεψη των οικονομολόγων της για ανάπτυξη στην περιοχή κατά 0,7% το 2025. Ακόμα και αν εξαιρεθεί ο κλάδος των τραπεζών, όπου έχει σημειωθεί διαρθρωτική μετατόπιση, η αγορά εξακολουθεί να προεξοφλεί ανάπτυξη πάνω από τις προβλέψεις. Παρόλα αυτά, όπως σημειώνει η Goldman, η τρέχουσα αποτίμηση υποδηλώνει ότι οι αμυντικοί τομείς μπορούν να συνεχίσουν να υπεραποδίδουν. Μια πιθανή ανατιμολόγηση θα μπορούσε να υποδηλώνει διψήφια υπεραπόδοση των αμυντικών κλάδων σε σύγκριση με τους κυκλικούς. Επιπλέον, οι οικονομολόγοι της Goldman αναμένουν ότι τα επιτόκια θα μειωθούν τα επόμενα τρίμηνα, κάτι που συνήθως ωφελεί τις αμυντικές μετοχές.
Play Video

Ένας άλλος παράγοντας που κάνει την Goldman να είναι underweight στις μετοχές στην Ευρώπη (καθώς και γενικότερα) είναι ότι οι αποτιμήσεις απέχουν πολύ από τα ιστορικά χαμηλά τους, ακόμα και σε σύγκριση με τις περιόδους ήπιας ύφεσης.

Τα τελευταία 50 χρόνια, κατά μέσο όρο, η ευρωπαϊκή αγορά μετοχών φτάνει σε κατώτατο σημείο με δείκτη P/E κάτω από 10x. Αυτή τη στιγμή βρισκόμαστε στο 13,3x, ένα premium 33%. Ακόμα και σε ένα σενάριο “ήπιας ύφεσης”, η αγορά συνήθως φτάνει σε κατώτατο σημείο με P/E στο 11x, που εξακολουθεί να είναι 17% κάτω από το τρέχον επίπεδο.Goldman Sachs και BofA προειδοποιούν πως ο “σεισμός” στις αγορές δεν τελείωσε – Γιατί βλέπουν νέα βουτιά στην Ευρώπη

Η Goldman εξετάζει επίσης τους επιμέρους κλάδους και διαπιστώνει πως μόνο τέσσερις έχουν αποτιμήσεις κάτω από ένα τυπικό “ήπιο” κατώτατο επίπεδο. Ο δείκτης P/E για τον κλάδο του Real Estate είναι 14x (discount 21%, έναντι 17,8x), η Ενέργεια 8,8x (discount 18%, έναντι 10,7x), οι Τράπεζες 9,7x (discount 7% έναντι 10,2x) και η Υγειονομική Περίθαλψη 14,8x (discount 1% έναντι 15x).

Αξίζει να σημειωθεί ότι οι κυκλικοί κλάδο, όπως τα Βιομηχανικά Προϊόντα, τα Βασικά Υλικά και τα βασικά Καταναλωτικά Προϊόντα διαπραγματεύονται πολύ πάνω από τα τυπικά κατώτατα όρια αποτίμησής τους. Και σε γενικές γραμμές οι κυκλικές μετοχές είναι ακριβές, όπως τονίζει η Goldman. Ιστορικά, οι κυκλικές μετοχές διαπραγματεύονταν με discount 22% σε σχέση με τις αμυντικές. Ωστόσο, επί του παρόντος διαπραγματεύονται με discount μόλις 18%. Το discount των κυκλικών έναντι των αμυντικών είναι επίσης ανεπαρκές κατά την άποψη της Goldman για να αντικατοπτρίσει το αποδυναμωμένο και αβέβαιο οικονομικό περιβάλλον. ηξνγτ

Από την πλευρά της και η Bank of America σημειώνει πως είναι αρνητική για τις ευρωπαϊκές μετοχές και δεν βλέπει να υπεραποδίδουν τους επόμενους μήνες λόγω και της αποδυνάμωσης της οικονομίας της ευρωζώνης.

Όπως επισημαίνει, οι ανορθόδοξες πολιτικές της κυβέρνησης των ΗΠΑ έχουν προκαλέσει ερωτήματα σχετικά με την περιφερειακή διαφοροποίηση: Η ιστορική μετατόπιση της εμπορικής πολιτικής των ΗΠΑ από τον Τραμπ, σε συνδυασμό με την αυξημένη αβεβαιότητα γύρω από τη νομισματική και δημοσιονομική πολιτική των ΗΠΑ, έχει οδηγήσει σε μια επαναξιολόγηση του πού θα πρέπει να τοποθετούνται πλέον κεφάλαια. Τα ευρωπαϊκά περιουσιακά στοιχεία αποτελούν μια προφανή εναλλακτική λύση σε αυτή τη νέα φυγή προς την ασφάλεια, ειδικά δεδομένης της στροφής της Γερμανίας προς τις δημοσιονομικές δαπάνες.

Κατά τη διάρκεια των συναντήσεων που είχε η BofA στη Νέα Υόρκη την προηγούμενη εβδομάδα, οι επενδυτές υποστήριξαν ότι οι ροές κεφαλαίων προς την Ευρώπη θα πρέπει να αυξηθούν, ενισχύοντας τη σχετική απόδοση της περιοχής. Πράγματι, τα μετοχικά funds που επενδύουν στην Ευρώπη κατέγραψαν τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία εισροή εδώ και οκτώ χρόνια την προηγούμενη εβδομάδα, αλλά η υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών έναντι των παγκόσμιων μετοχών (εκ των οποίων οι αμερικανικές μετοχές αποτελούν πάνω από το 70% σε όρους κεφαλαιοποίησης της αγοράς) ανέρχεται σε μόλις 1% από τις 2 Απριλίου, την ημέρα από ξέσπασε το μεγάλο sell-off.

Γιατί λοιπόν η απομάκρυνση από τα αμερικανικά assets δεν οδήγησε σε ισχυρότερη υπεραπόδοση για τις ευρωπαϊκές μετοχές; Κατά την BofA οι λόγοι είναι οι εξής τρεις.

1) Εξασθένηση της σχετικής δυναμικής ανάπτυξης: μετά από απότομη βελτίωση του PMI της ευρωζώνης έναντι του δείκτη των ΗΠΑ από τον Νοέμβριο του περασμένου έτους, έχει επιδεινωθεί ξανά τους τελευταίους δύο μήνες.

2) Αυξανόμενα εμπόδια στις συναλλαγματικές ισοτιμίες: ο εμπορικά σταθμισμένος δείκτης του ευρώ έχει αυξηθεί κατά 4% από τις 2 Απριλίου, δημιουργώντας εμπόδια για τις ευρωπαϊκές μετοχές μέσω των επιδράσεων της “μετάφρασης” των ξένων κερδών, που έχουν συμβάλει σε μείωση 2,5% των κερδών ανά μετοχή (EPS) του Stoxx 600 για το 2025 τις τελευταίες δύο εβδομάδες, διπλάσια από αυτή του S&P 500.

3) Πολλά καλά νέα είχαν ήδη αποτιμηθεί: Οι ευρωπαϊκές μετοχές ξεπέρασαν τις παγκόσμιες μετοχές κατά 15% μεταξύ τέλους του περασμένου έτους και των μέσων Μαρτίου, συνοψίζοντας ήδη την υποκείμενη βελτίωση της ευρωπαϊκής οικονομίας, καθώς και την ώθηση από τα γερμανικά δημοσιονομικά κίνητρα.

Συνεπώς, όπως καταλήγει η BofA, είναι επιφυλακτική ως προς την ιδέα της ευρωπαϊκής υπεραπόδοσης τους επόμενους μήνες και παραμένει αρνητική για τις ευρωπαϊκές μετοχές σε απόλυτους όρους: Η ευρωπαϊκή οικονομία είναι απίθανο να αποσυνδεθεί από την εξασθένιση του παγκόσμιου αναπτυξιακού πλαισίου, ειδικά δεδομένου ότι η γερμανική δημοσιονομική τόνωση είναι απίθανο να επηρεάσει τα εγχώρια μακροοικονομικά δεδομένα πριν από το επόμενο έτος, ενώ οι αναλυτές στρατηγικής συναλλάγματος της BofA επισημαίνουν την πιθανότητα περαιτέρω εξασθένησης του δολαρίου ΗΠΑ, η οποία θα συνεπαγόταν περαιτέρω συναλλαγματικά “εμπόδια” για τα ευρωπαϊκά κέρδη ανά μετοχή (EPS). ηφγτ

Έτσι, η αμερικάνικη τράπεζα τονίζει ότι δεν συμμερίζεται την αυξανόμενη αισιοδοξία σχετικά με την πιθανότητα περαιτέρω υπεραπόδοσης των ευρωπαϊκών μετοχών και παραμένει ουδέτερη για τις ευρωπαϊκές έναντι των παγκόσμιων μετοχών. Π0αραμένει επίσης αρνητική για τις ευρωπαϊκές μετοχές σε απόλυτους όρους, δεδομένων των προσδοκιών της για μείωση στον παγκόσμιο δείκτη PMI κατά τέσσερις μονάδες έως το τρίτο τρίμηνο, ως απάντηση στην επίδραση των υψηλότερων δασμών των ΗΠΑ, με μια παγκόσμια επιβράδυνση αυτού του μεγέθους να υποδηλώνει νέα πτώση 10% για τον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 έως το τρίτο τρίμηνο.